零售：复盘看零售企业的周期性
报告要点一周核心观点近期市场尤为关注消费行业基本面的周期属性，本周我们复盘了美日中三国零售公司经营指标与经济周期的关系，初步得出结论：国内各细分零售业态份额尚未达到稳态格局，行业发展呈现出大业态周期、小经济周期的特征，业态扩张周期为零售公司发展更为重要的准绳，经济周期则决定在大业态周期中的短期波动，具体就细分子行业而言：1）超市行业由于经营必需消费品，与经济周期的相关性不强，其内生增长更多由店龄结构以及业态创新能力驱动，同店与食品价格拟合度较高，外延增长则主要取决于扩张节奏，作为相对人力密集型企业，业绩释放主要由经营效率提升驱动；2）百货行业因经营可选消费品，内生同店增长与经济周期的相关性较高，但拉长周期对比，日本中低端扩张型和中高端稳定型百货可知，中低端扩张型百货收入和业绩增长受经济波动影响较小，中高端稳定型百货公司，其基本面与经济周期走势较为一致，因此，百货虽内生增长与经济周期存在一定相关度，而长期增长仍取决于业态创新和外延扩张速度。总的来说我们认为，长期来看，持续扩张、升级业态的零售企业有望获得远高于同业的成长空间，我们重申投资主线：精选扩张型龙头，推荐天虹股份、苏宁易购、家家悦和永辉超市(601933,股吧)。
一周行情走势市场表现概况：本周商贸零售指数上涨2.78%，上周上涨3.82%，本周该指数跑输沪深300指数0.89个百分点。百货上涨5.67%，超市下跌1.65%，专业连锁下跌0.15%。本周零售股涨幅前五：豫园股份（16.54%）/汇嘉时代（12.89%）/珀莱雅（12.60%）/商业城(600306,股吧)（11.91%）/跨境通(002640,股吧)（9.28%）；本周零售股涨幅后五：安德利（-21.33%）/宏图高科(600122,股吧)（-10.00%）/永辉超市（-5.91%）/金州慈航（-1.12%）/利群股份（-0.41%）。
一周重点资讯苏宁与欧尚达成战略合作，双11将开65家苏宁欧尚店；苏宁推众包物流App，苏宁小店配送最快半小时达。
一周重点公告2018年前三季度营业收入/归属净利润增速：永辉超市（21.67%，-26.90%）；苏宁易购（31.15%，812.11%）；家家悦（13.95%，34.03%）；老凤祥(600612,股吧)（10.73%，10.14%）；珀莱雅（28.58%，49.88%）；御家汇（51.94%，12.21%）。
