PTA基本面强势:17年以来PTA产业基本面整体强势,下游聚酯开工率高达85%以上,盈利良好,尤其涤纶长丝几乎达到了11年以来最高水平,涤纶短纤净现金流也在四季度跳涨。与此同时,PTA社会库存持续下降,供需格局紧张,在产装置实际开工率超过90%,现货内盘价格竟罕见地超过1801主力合约价格300元/吨以上,足以证明PTA现货之紧俏。
PTA后续供给端压力有限:所有预期中可复产装置均已陆续投产或接近投产,华彬与翔鹭复产进度虽有反复,但已陆续恢复生产,除此之外近期有望投产的仅有桐昆嘉兴石化二期200万吨项目,19年前有望投产的有新凤鸣平湖220万吨项目和地处新疆的中泰化学120万吨项目,后续供给端压力十分有限。对于现阶段的PTA市场来说,新投产或复产项目的影响已不再是对供给端的压力,而是对于现货紧缺局面的有效缓解。
下游聚酯产能呈高增长,对PTA需求旺盛:17年聚酯瓶片、涤纶长丝、涤纶短纤新增产能292万吨,复产装置88万吨。而18年聚酯新增产能更多,涤纶长丝扩产主要集中于桐昆与新凤鸣两大龙头公司,瓶片新产能则遍地开花,而短纤也在产能平稳多年之后迎来小幅扩产,废旧聚酯回收禁令也将利好原生聚酯需求,这些都将成为18年PTA行业强有力的下游支撑。
投资建议与投资标的
我们看多18年PTA行情,18年PTA-0.66PX价差中枢有望维持在800元/吨的水平。在此情景下,龙头公司单吨盈利在300元左右,成本偏高企业微利运行,成本最高的企业依然难以盈利。上市公司中PTA相关标的包括恒逸石化(000703,增持)、荣盛石化(002493,买入)、桐昆股份(601233,买入),分别拥有PTA权益产能612万吨、595万吨与120万吨,PTA价差扩大100元/吨可对应增厚业绩4.6亿,4.5亿与0.9亿元,上述享有规模优势,成本控制能力出众,同时上下游配套程度高,建议关注。
风险提示
1)若PTA新增产能投产进度超预期,将会对PTA供给端形成较大冲击;
2)若原材料PTA价格上涨过快,或将导致下游聚酯需求走弱,进而对PTA景气复苏带来负反馈。
