水泥:步入“供给”时代。2017年,水泥股注定不平凡。起步于2016年10月的涨价之火,在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下,延续并贯穿2017年,旺季如期涨价,淡季超预期不淡,业绩持续性改善,典型有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会,不仅体现在水泥一个板块,有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热度互导,多次联合呈现板块性机会。

　　2018年,水泥股依然不平凡。将迎来预期兑现性机会,或隐含长效机制,或发挥短期催化效果。需求端稳定预期前提下,首先,供给侧去产能与环保将继续展现长效机制,产能利用率提高与保护大气的要求不会放松;第二,PS32.5等低标号水泥能否全国范围全面退出值得期待;第三,协同限产的时间与范围有望进一步扩大,龙头企业定价权继续凸显。三大主流因素将持续对价格形成正反馈。

　　另一方面,我们依然坚定认为不同区域水泥股有不同投资逻辑,新疆、甘肃、西藏、海南、京津冀、雄安等区域呈现基建需求机会,长三角、珠三角、华中等南方市场虽然更加成熟,但竞争格局仍未稳定,外生推动与自发力将共同带来集中度提升,以及南方可能面临的冬季错峰正式要求。“一带一路”战略有序推进,沿线国家吨毛利大幅领先国内,优质企业先进产能外输分享他国建设增长红利。此外,更多水泥窑参与危废协同处置,加快环保公用领域渗透,提升估值。我们认为水泥行业基本面坚定,持续推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、祁连山。

　　玻璃:玻璃供需格局向好,看好行业龙头。供给侧改革刚刚开始,近期沙河停产的12条生产线在产产能约7850吨/日,占沙河地区在产产能的27.4%,约占全国在产产能的5.2%,对沙河地区玻璃供给冲击较大,当地库存下降明显,极大缓解华北乃至周边地区玻璃现货行业供需矛盾。环保在玻璃去产能的过程中扮演着重要的角色,今年环保督察的力度大增,有效降低企业冷修复产的意愿。

　　此外,明年玻璃行业有望进入冷修高峰期,一般情况下玻璃窑炉的使用寿命是5-8年,特殊情况下如质量极高或保养到位,使用寿命可能超过10年。

　　根据中国玻璃期货网数据显示,2010年之前新建或冷修点火且仍在开工的玻璃生产线就有28条,使用寿命都超过了8年,接近冷修的年限。因此确认冷修的生产线有20多条,再加上2010年左右是产能投放的高峰期,实际冷修数量可能更高。

　　我们认为明年玻璃供给有望持续收缩,下游需求保持稳定,玻璃供需格局持续改善,玻璃价格明年保持高位运行,行业龙头产能大最为受益,重点推荐玻璃双龙头旗滨集团和南玻A。

　　品牌建材:消费升级加速成长,龙头先发优势持续放大。持续推荐北新建材,提价和环保限产影响深远,绝对龙头受益市场格局改善。

　　玻纤:保持高景气度。随着下游风电建设项目投资增加、全球制造业回暖,预计需求可观,而供给相对平稳,玻纤价格有望上涨,重点推荐中材科技。

　　风险提示:供给侧改革、环保力度不及预期;下游需求变化不及预期。