板块综述: 本周(11/20-11/24)上证综指下跌0.86%,深证成指下跌1.10%,食品饮料板块周调整幅度大,下跌6.35%,在申万28 个子行业中排名第28位。子行业中肉制品上涨0.56%,啤酒下跌0.95%,葡萄酒下跌1.35%,食品综合下跌2.23%,黄酒下跌2.64%,软饮料下跌3.87%,调味发酵品下跌4.12%,其他酒类下跌4.77%,乳品下跌5.05%,白酒下跌8.23%,前期强势股均有下跌。本周我们的核心组合下跌7.32%,跑输上证综指(-0.86%)和食品饮料指数(-6.35%)。

　　基本面健康,调整更多带来的是机遇,推荐高度重视春节旺销情况和2018年H1 食品饮料三大主流子板块弹性(主流板块2017 年Q1 业绩偏低,景气向好趋势下难得低基数)。本周市场整体表现继续较弱,继上周下跌后,本周上证综指、深证成指和创业板指分别下跌0.86%、1.10%、2.79%,除钢铁、有色、地产板块外,其他行业均回调,其中食品饮料板块下跌6.35%,回调幅度大,主要系前期涨幅大,以及近期市场对大蓝筹是否存在泡沫的担忧,资金流出明显。我们认为2017 年食品饮料主流板块业绩扎实,且我们判断2018 年板块景气度将持续(考虑到2018H1 有春节旺季拉长等客观性利好,预计明年食品饮料企业一季报表现仍十分突出,有望带动一致预期盈利预测上调),仍然是跨年优选。虽然本周市场及板块出现回调,我们对基本面信心仍足,看好板块2018H1 表现,继续核心推荐三大主流板块(白酒、调味品、乳制品),短期业绩稳步兑现、中期逻辑顺畅,估值溢价有望持续。

　　维持白酒板块2017-2020 年结构性景气判断,消费升级+集中度提升,高端白酒量价趋势稳健,次高端2018 仍是大年。高端白酒强者恒强,三家高端白酒(茅台、五粮液、泸州老窖)2018 年业绩较快增长的确定性更强,且我们预计业绩增长将强于估值提升。贵州茅台2018-2019 年多元要素支撑业绩平稳较快增长,茅台作为中国最优秀的消费品公司之一,短期和长期业绩判断均有较为清晰的依据,包括产能、蓄水池、提价等,在大逻辑不断明确的背景下茅台的确定性和稳定性溢价将不断提升。次高端白酒预计2018 年增速仍是行业最快,在行业消费升级大背景下,将持续受益于大众酒消费者升级带来的扩容弹性,产品结构优化,同时全国化带来规模效应。核心推荐水井坊、山西汾酒、沱牌舍得,预判2018 年春节销售和Q1 业绩开门红。此外部分省份消费升级加快直接利好部分龙头地产酒,如古井贡酒、口子窖,核心关注200 价格带起势放量对业绩贡献。

　　大众品集体走出2014-2016 颓势,回暖趋势明确,继续坚定推荐优质板块及相关细分龙头,核心是乳品和调味品板块。调味品板块趋势向好,业绩稳步兑现,涪陵榨菜目标价上调至26 元;短期奶粉进口关税下调以及涪陵榨菜二股东减持均无碍业绩驱动主因。

　　核心推荐:白酒(高端茅五泸和次高端汾酒水井坊为核心)+调味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等)+乳品(伊利股份为核心)风险提示:需求恢复持续性不达预期,业绩波动,预期过高。